Finanzierungen unter Druck – Risiken erkennen, jetzt handeln

Die deutsche Wirtschaft verharrt in einer anhaltenden Schwächephase, geprägt von einem schwierigen wirtschaftlichen Umfeld, hohen Energiepreisen und steigenden Insolvenzzahlen. Für Unternehmen mit bestehenden Finanzierungen erhöht sich das Risiko vertraglicher Pflichtverletzungen erheblich – mit potentiell gravierenden Folgen für die bestehenden Finanzierungen. Dieser Beitrag identifiziert die wesentlichen Risiken und gibt konkrete Handlungsempfehlungen, um die unternehmerische Handlungsfähigkeit in diesem herausfordernden Umfeld zu sichern.

Wirtschaftliches Umfeld: Belastungsfaktoren auf Rekordniveau

Die deutsche Volkswirtschaft befindet sich nach drei Jahren wirtschaftlicher Stagnation und einem wirtschaftlich schwierigen Umfeld weiterhin in einer ausgeprägten Schwächephase. Die Gemeinschaftsdiagnose Frühjahr 2026 des ifo Instituts hat die BIP-Prognose für 2026 auf lediglich 0,6 % gesenkt, maßgeblich belastet durch den Energiepreisanstieg infolge des Iran-Krieges. Hinzu kommen die anhaltende Verunsicherung der Unternehmen durch geopolitische Spannungen und die protektionistische US-Handelspolitik. Die zentralen Belastungsfaktoren im Überblick:

• Industrie und Aufträge: Industrieproduktion und Auftragseingänge sind erneut deutlich rückläufig; die Stimmungsindikatoren ifo-Geschäftsklimaindex und S&P-Einkaufsmanagerindex haben sich nach zwischenzeitlicher Aufhellung spürbar eingetrübt. Besonders betroffen sind der Automobil- und Maschinenbausektor.
• Insolvenzen: Die Unternehmensinsolvenzen haben im Q1 2026 den höchsten Stand seit über zwanzig Jahren erreicht. Betroffen sind zunehmend auch mittelständische Unternehmen mit bislang solider Bonität.
• Inflation und Energiepreise: Die Inflation ist auf 2,7 % gestiegen (März 2026), getrieben durch stark gestiegene Energiepreise infolge des Nahostkonflikts und der Blockade der Straße von Hormus; der Ölpreis (Brent) überschritt zeitweise 100 USD/Barrel
• Außenhandel: Auslandsgeschäfte stehen unter Druck durch US-Einfuhrzölle, die Aufwertung des Euro und den Wettbewerbsdruck aus China.
• Kreditvergabe: Banken haben ihre Kreditvergabestandards bereits in Q3 2025 aufgrund erhöhter Risikoeinschätzungen leicht verschärft; die Anforderungen an Sicherheiten und Covenants sind spürbar gestiegen.

Diese Gemengelage schlägt unmittelbar auf bestehende Finanzierungsverträge durch: Sinkende Umsätze, steigende Kosten und erhöhte Unsicherheit gefährden die Einhaltung vertraglich vereinbarter Pflichten, Schwellenwerte und Zusicherungen. Es besteht daher dringender Handlungsbedarf.

Risiken unter bestehenden Finanzierungsverträgen – und was jetzt zu tun ist

In diesem Umfeld erhöht sich für Unternehmen mit bestehenden Finanzierungsverträgen das Risiko, dass Kündigungsrechte der Kreditgeber ausgelöst werden können. Eine systematische Prüfung bestehender Kreditverträge, eine belastbare interne Kontrolle und frühzeitige Kommunikation mit Rechtsberatern und Kreditgebern sind daher von entscheidender Bedeutung. Die nachfolgende Übersicht identifiziert die zentralen Risikobereiche und leitet daraus konkrete Handlungsempfehlungen ab.

1. Finanzkennzahlen

Sinkende Umsätze, steigende Energiekosten und volatile Marktbedingungen können dazu führen, dass vertraglich vereinbarte Finanzkennzahlen – etwa Nettoverschuldungsgrad, Zinsdeckungsgrad oder Eigenkapitalquote – nicht mehr eingehalten werden. Die Nichteinhaltung stellt einen eigenständigen Kündigungsgrund dar; bei Eintritt kann die Gesamtkreditzusage gekündigt und die sofortige Rückzahlung aller ausstehenden Darlehen verlangt werden. In der Praxis gewähren Kreditgeber häufig zunächst eine Heilungsfrist, deren Lauf und Voraussetzungen jedoch genau zu prüfen sind.

Handlungsempfehlung:

• Finanzkennzahlen regelmäßig intern nachrechnen, idealerweise quartalsweise vor Einreichung der Finanzkennzahlbestätigung.
• Potenzielle Covenant-Verletzungen frühzeitig identifizieren und proaktiv Rechtsrat einholen sowie auf die Kreditgeber zugehen, um einen Covenant-Waiver oder eine Vertragsanpassung zu verhandeln.
• Die Verhandlungsposition ist deutlich stärker, wenn der Kreditnehmer vor einer tatsächlichen Verletzung auf die Kreditgebergruppe zugeht. Ein gelebtes Vertrauensverhältnis zu der Kreditgebergruppe kann in dieser Situation von erheblichem Vorteil sein.

2. MAC-Klauseln (wesentliche nachteilige Veränderung)

MAC-Klauseln (Material Adverse Change) sind im aktuellen Umfeld besonders relevant, weil gesamtwirtschaftliche Verschlechterungen – ein wirtschaftlich schwieriges Umfeld, Energiepreisanstieg, steigende Insolvenzzahlen – die finanzielle Situation von Unternehmen erheblich beeinträchtigen und den MAC-Tatbestand ausfüllen können. Kreditverträge unterscheiden sich hier wesentlich: Teilweise wird ein objektiver Maßstab angelegt, während andere Verträge auf die „reasonable opinion of the Majority Lenders“ abstellen. Die MAC-Klausel kann sowohl als wiederkehrende Zusicherung als auch als eigenständiger Kündigungsgrund ausgestaltet sein. In der Praxis ist die Geltendmachung eines MAC durch Kreditgeber zwar selten, sollte aber als Druckmittel in Verhandlungen nicht unterschätzt werden.

Handlungsempfehlung:

• Genauen Wortlaut der MAC-Klausel prüfen: objektiver vs. subjektiver Maßstab, Bezug auf Gruppe als Ganzes oder einzelne Gruppenmitglieder, Heilungsmöglichkeiten.
• Aktuelle finanzielle Situation dokumentiert einschätzen und im Zweifelsfall frühzeitig Rechtsberater einschalten.

3. Informationspflichten und Berichterstattung

Finanzierungsverträge enthalten umfangreiche Berichtspflichten – etwa testierter Konzernabschluss, Quartalsabschlüsse, Drei-Jahres-Planung, Finanzkennzahlbestätigung und ggf. monatliche Finanzberichte. In wirtschaftlich angespannten Zeiten drohen Fristversäumnisse durch verzögerte Abschlusserstellungen, Schwierigkeiten, ein uneingeschränktes Testat zu erlangen, oder geänderte Planungsannahmen. Besonders bedeutsam sind Ad-hoc-Informationspflichten: Kreditnehmer müssen unverzüglich über negative Entwicklungen informieren, die zu einer wesentlichen nachteiligen Veränderung führen können, sowie über den Eintritt potentieller Kündigungsgründe.

Handlungsempfehlung:

• Frühwarnsystem für meldepflichtige Ereignisse einrichten und klare Eskalationsprozesse innerhalb der Organisation definieren.
• Verantwortlichkeiten für die Erfüllung der Informationspflichten klar zuweisen, regelmäßig überprüfen und in einem Pflichtenkatalog dokumentieren.

4. Zusicherungen

Bestimmte Zusicherungen werden bei jeder Kreditinanspruchnahme und zu bestimmten Stichtagen wiederholt abgegeben. Im aktuellen Umfeld sind insbesondere MAC-Zusicherungen und die Zusicherung der Richtigkeit übermittelter Informationen relevant. Eine unrichtige Zusicherung kann einen eigenständigen Kündigungsgrund darstellen.

Handlungsempfehlung:

• Vor jeder Inanspruchnahme intern sorgfältig prüfen, ob sämtliche wiederholten Zusicherungen weiterhin zutreffend sind. Diese Prüfung sollte schriftlich dokumentiert werden.
• Bei Zweifeln an der Richtigkeit einer Zusicherung vor der Inanspruchnahme rechtlichen Rat einholen.

5. Negativverpflichtungen

Negativverpflichtungen schränken den Handlungsspielraum des Kreditnehmers ein: Beschränkungen bei der Aufnahme zusätzlicher Finanzverbindlichkeiten, bei Veräußerungen von Vermögensgegenständen, bei Ausschüttungen, bei der Gewährung von Sicherheiten und bei Akquisitionen. In wirtschaftlich schwierigen Zeiten werden diese Beschränkungen besonders relevant, weil Unternehmen auf Maßnahmen angewiesen sein können – etwa Asset-Verkäufe zur Liquiditätsgenerierung oder zusätzliche Finanzierungen –, die der vorherigen Zustimmung der Kreditgeber bedürfen. Verstöße stellen regelmäßig einen Kündigungsgrund dar.

Handlungsempfehlung:

• Vor jeder geplanten Transaktion (z.B. Veräußerung, Akquisition, neue Finanzierung, Ausschüttung) sorgfältig die Zulässigkeit unter dem bestehenden Finanzierungsvertrag prüfen.
• Bei Erforderlichkeit rechtzeitig Rechtsrat und Consent/Waiver einholen; Verstöße aus Unkenntnis der vertraglichen Beschränkungen können weitreichende Konsequenzen haben.

6. Kündigungsgründe und Cross-Default

Die Kataloge der Kündigungsgründe in Konsortialkreditverträgen sind umfangreich. Im aktuellen Umfeld verdienen insbesondere Nichtzahlung bei Fälligkeit, Nichteinhaltung der Finanzkennzahlen, Insolvenztatbestände und die wesentliche nachteilige Veränderung besondere Aufmerksamkeit. Das Cross-Default-Risiko ist besonders hervorzuheben: Eine Vertragsverletzung unter einer Finanzierung kann Kündigungsrechte unter anderen Finanzierungen auslösen und eine Kettenreaktion in Gang setzen – insbesondere bei Unternehmen mit mehreren Finanzierungsinstrumenten wie Konsortialkrediten, Schuldscheindarlehen, bilateralen Linien und Anleihen. Zu beachten ist dabei auch der Unterschied zwischen Cross-Default (Kündigungsrecht bei Vertragsverletzung unter einem anderen Vertrag) und Cross-Acceleration (tatsächliche Fälligstellung unter einem anderen Vertrag), der für die Risikobewertung erheblich ist.

Handlungsempfehlung:

• Alle Finanzierungsverträge systematisch auf Cross-Default-Klauseln überprüfen und Wechselwirkungen zwischen den verschiedenen Instrumenten analysieren.
• Besonderes Augenmerk auf Schwellenwerte, Definitionen der „Finanzverbindlichkeiten“ und die Frage, ob eine Wechselwirkung bereits beim Eintreten des Kündigungsrechts oder erst bei tatsächlicher Kündigung ausgelöst wird.

7. Sanktionsklauseln und Außenwirtschaftsrecht

Sanktionsklauseln gehören zum Standardrepertoire in Konsortialkreditverträgen und bilden einen aus Definitionen, Zusicherungen und laufenden Verpflichtungen bestehenden Regelungsmechanismus. Im aktuellen geopolitischen Umfeld können Sanktionsregime kurzfristig erweitert werden. Die Sanktionslisten werden in Kreditverträgen typischerweise dynamisch in Bezug genommen („in ihrer jeweils gültigen Fassung“), sodass eine bei Vertragsschluss zutreffende Zusicherung bei der nächsten Inanspruchnahme unwahr werden kann – mit der Folge eines eigenständigen Kündigungsgrundes.

Besondere Risiken bestehen bei (i) der Verletzung von Mittelverwendungsbeschränkungen, da Darlehensmittel weder direkt noch indirekt zugunsten sanktionierter Personen verwendet werden dürfen, (ii) der Überschreitung relativer Umsatzschwellen für Geschäfte mit sanktionierten Gebieten – bei schrumpfenden Gesamtumsätzen steigt der relative Anteil automatisch –, (iii) indirekten Sanktionsverstößen durch Umstrukturierung von Lieferketten sowie (iv) dem Spannungsverhältnis zwischen vertraglichen Sanktionspflichten und dem EU-Blocking-Statute bzw. § 7 AWV. Ferner bestehen laufende Compliance-Organisationspflichten, deren Erfüllung bei steigendem Kostendruck und Personalabbau gefährdet sein kann. Der Kreis der vertraglich relevanten Sanktionsbehörden kann je nach Kreditvertrag erheblich variieren – z.B. von einer Beschränkung auf UN/EU/Deutschland bis zur Erweiterung auf UK und die USA.

Handlungsempfehlung:

• Sämtliche Kreditverträge auf Sanktionsklauseln durchsehen – insbesondere auf den Umfang der Definition „Sanktionsbehörde“, konkrete Umsatzschwellen und Blocking-Statute-Vorbehalte.
• Sanktions-Screening von Geschäftspartnern intensivieren und Mittelverwendung intern dokumentieren.
• Umsatzschwellen laufend überwachen – bei rückläufigen Umsätzen droht die automatische Überschreitung.
• Compliance-Organisation trotz Kostendrucks aufrechterhalten.
• Klare interne Eskalationswege für die unverzügliche Meldung behördlicher Untersuchungen einrichten.
• Bei Auslegungsfragen frühzeitig das Gespräch mit Rechtsberatern und den Kreditgebern suchen.

8. Diversifizierung der Finanzierungsstruktur

Unternehmen, die sich überwiegend auf eine einzige Finanzierungsquelle stützen, sind in einem volatilen wirtschaftlichen Umfeld besonders verwundbar. Optionen zur Verbreiterung der Finanzierungsbasis umfassen unter anderem ergänzende Finanzierungsquellen wie Eigenkapitalmaßnahmen, Gesellschafterdarlehen oder alternative Finanzierungsinstrumente (z.B. Factoring, Leasing) sowie die vorzeitige Nutzung von Verlängerungs- und Akkordeonoptionen unter bestehenden Kreditverträgen. Die Nutzung dieser Optionen setzt allerdings typischerweise voraus, dass kein potentieller Kündigungsgrund besteht.

Handlungsempfehlung:

• Gesamtüberprüfung der Finanzierungsstruktur vornehmen – Fälligkeitsprofile, Diversifikationsgrad, Sicherheitenstruktur und vertragliche Handlungsspielräume analysieren.
• Verlängerungs- und Aufstockungsoptionen rechtzeitig nutzen.
• Rechtzeitig professionelle Beratung einholen, insbesondere vor Ablauf von Verlängerungsfristen und vor einer möglichen Verschlechterung der eigenen Verhandlungsposition.

Fazit: Proaktives Handeln sichert Handlungsfähigkeit

Das wirtschaftliche Umfeld bleibt herausfordernd. Unternehmen, die ihre Finanzierungsverträge und -strukturen proaktiv prüfen und rechtzeitig Maßnahmen ergreifen, können ihre Handlungsfähigkeit auch in einem schwierigen Marktumfeld bewahren. Die Prioritäten lauten: Finanzkennzahlen engmaschig kontrollieren, MAC-Klauseln und Zusicherungen prüfen, Informationspflichten lückenlos sicherstellen, Cross-Default-Wechselwirkungen analysieren, Einhaltung von Sanktionsregelungen gewährleisten und die Finanzierungsstruktur diversifizieren. Frühzeitiger Rechtsrat und proaktive Kommunikation mit den Kreditgebern sind der Schlüssel, um Vertragsverletzungen zu vermeiden und die eigene Verhandlungsposition zu wahren.